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中小板上市公司现金分红力度和分红倾向分析

来源:www.timetimetime.net 时间:2019-10-17 编辑:企业

引言

股利分配政策基于平衡企业相关的内部和外部利益。税后净利润所采取的基本态度和政策与上市公司的未来发展,股东的投资回报率和资本结构的合理性有关。作为中小型企业董事会,它与主板具有一定的独立性,其上市公司的发展在中国经济的长期发展中起着重要的作用。研究影响中小企业上市公司股利分配的因素,对于促进中小企业板上市公司的可持续发展及其利益相关者的利益平衡具有重要的参考价值。

越来越多的西方学者认为股利分配政策与公司价值和相关的商业决策有关,因此提出了一系列与股利有关的理论,即“一只手牵着手”理论(Gordon,1962年),税收差异理论(Farrar And Selwyn(1967)等从不同角度分析了股东对股利分配的关注,不同条件下的不同偏好导致分配方法不一致,从而影响了企业的市场价值,不仅股东的意愿会影响企业的股利分配。股利,但其他因素也有一定影响:投资需求越低,股利支付率就越高(Higgins,1972);法律制度越稳定,股利分配水平就越高(La Porta等, 2000)等等。

中国对股息分配的研究始于1990年代。与主板相比,国内学者对新兴中小企业板的研究较少,主要是通过对中小型上市公司股利数据的简单统计或仅对某年横截面数据的实证研究。中国的中小型上市公司具有普遍分布,基于分配的特点和每股高股息的特征(李泽平,2010),影响股息分配的主要因素是法规,政策和行业。因素,股权结构,盈利能力等(赖丽娜,2013年)。因此,笔者试图从中小型上市公司现金股利分配的趋势和强度上对面板数据进行实证分析,以验证哪些因素对中小型上市公司现金股利有重要影响。公司。

一,研究设计

(一)研究假设据学者分析,中小企业板上市公司的股利分配主要受以下因素影响。

1.板块因素

中小型董事会是深圳证券交易所特别保留的鼓励中小企业自主创新的中小型公司的聚集地。该部门主要吸收增长型企业。这些企业大多处于成长期,具有更多的投资机会,并且具有较快的增长速度。他们通常有大量资金来开拓市场,并在将来扩大生产和运营。因此,该行业的上市公司的股利分配水平较低(赖丽娜,2013)。

2.控股股东的意愿

现金股利在本期根据公司的持续经营向股东分配。他们是肯定的。对于股东而言,未来投资充满不确定性和风险。与股票股利和股本相比,控股股东愿意“手握一只鸟”,选择分配高额现金股利来赚取利润(康玲,陈海平,2012)。

3.上市公司资产规模

至于上市公司资产规模对股利分配的影响,很难得出结论:大多数人认为资产规模越大,代理成本就越高。为了降低成本,企业更倾向于兑现现金(郑凯,毕伟,2012);有人说,由于上市公司资产规模大,融资渠道多,竞争力强,无须吸引高分红的投资者,选择低分红的支付政策,保留更多的资金用于未来发展的需要。高(Feng Yang等,2010)。

4.上市公司的资本结构

资本结构决定了公司的偿债能力,再融资能力和未来盈利能力,这是衡量公司财务状况的重要指标。为了最大化价值,上市公司倾向于增加债务比例,并且还债的风险增加。因此,高负债的上市公司必须防止财务压力进一步恶化,减轻债务压力,并尽量不要分配或减少分配(宣洁等,2012)。

5.上市公司经营业绩

股东的年度股利主要取决于上市公司的经营业绩。当上市公司的经营业绩较好时,净利润一般会较大,每股收益相应增加。分配现金股利的可能性更高。拥有良好的业务绩效是上市公司支付更高现金股利的基础和前提(李泽平,2010)。

根据以上所述,可以做出以下假设:

假设1:中小型上市公司的现金股利分配水平与行业因素呈负相关,即其现金股利和股利支付水平是否与行业因素呈负相关。

假设2:中小型上市公司的现金股利分配与控股股东的意愿呈正相关。也就是说,控股股东倾向于现金股利,而上市公司倾向于发行现金股利,支付水平也较高。

H3:资产规模显着影响中小上市公司的现金股利分配水平,即上市公司的现金股利分配趋势和股利支付水平与资产规模有关。

假设4:资本结构与中小型上市公司的现金股利分配负相关。也就是说,上市公司的债务越高,不分配的可能性就越高,股息支付的水平就越低。

假设5:经营业绩与中小型上市公司的现金股利分配水平呈正相关。也就是说,上市公司的经营状况越好,就越倾向于发放现金股利,支付水平也就越高。

(2)样本选择与来源

为了确保数据的准确性和可靠性,并更真实地反映影响中国中小上市公司股利分配的主要因素,本文选择2007年1月1日之前上市的SME板上市公司作为样本。研究对象,以2006-2012年为研究间隔。在样本的筛选过程中,ST库存,金融和保险库存中,当前的净利润为负,并且缺少相关变量。最终,获得了75家上市公司和525个样本的面板数据。本文涉及的相关数据全部来自风能信息金融终端系统,使用Stata12.0进行数据分析。

(3)模型建立与变量定义

为了更好地检验H1-H5,考虑这些因素对中小型上市公司现金股利的影响,现金股利分配的趋势和强度,

二,实证检验

(1)描述性统计

根据数据分析,2006年至2012年,75家上市公司的平均每股股息为0.13,最大值为1.2。标准差不大,表明中小型上市公司的年度分布不高。现金股利的平均值是否为0.88,表明分配的中小型上市公司所占比例超过50%,整个证券市场普遍进行现金股利。控股股东平均持股比例为34.30%,最高持股比例为71.75%,标准差为14.44%,表明控股股东持股比例较高,对上市公司财务决策的控制力较强。长期股本比率平均为8.14%,最大值为55.85%,标准偏差为10.59%,这表明样本公司的整体资本结构合理,无大量债务偿还风险。投资回报率是反映上市公司业绩的重要指标。该指标的平均值为10.49%,最大值接近60%,表明样本公司的盈利能力强,资产利用率高。营业收入的平均增长率为24.64%,最大值为546.78%,最小值为-37.30%,标准差为42.52%,表明公司之间的增长率差异很大。

(二)中小上市公司现金股利分析

1.单位根测试

为了避免错误回归并确保估计结果的有效性,必须检查每个面板序列的平滑度。通常,如果两种方法都拒绝了单位根,则使用两种面板数据单位根测试方法,即相同的根单位根测试LLC(Levin-Lin-Chu)测试和不同的根单位根测试Fisher-ADF测试。假设序列是固定的,反之亦然。结果表明,一阶差分序列基本稳定,与测试项目相对应的p值小于0.05,并且拒绝了单位根被拒绝的原始假设。因此,对数后的原始序列是一阶和单阶。

2.模型筛选

在本文中,我们首先通过测试个体效应的显着性来确定固定效应模型或随机效应模型是否优于混合模型,然后使用Hausman检验进一步确定应建立随机效应模型还是固定效应模型。 3.多元回归分析根据表2,可以得出以下结论:

首先,从多元回归模型的整体效果来看,该模型的整体显着性检验的P值小于0.05,表明该模型的整体解释能力更好。

其次,从控股股东的意愿来看,控股股东的持股比例用t检验,与每股股利成正相关。股东肯定会派发现金股息。未来投资具有风险,并受销售条件的限制。持有上市公司大部分股份的控股股东不能在限售条件规定的时间内出售股份。因此,资本,控股股东的意愿是中小型上市公司分红的重要原因。与股票分红和资本化相比,控股股东更愿意选择高现金分红以获得最大利润。

第三,从公司规模的角度来看,总资产的自然对数用t检验,该结论进一步反映了资产规模与每股股息之间的正相关关系。主要原因是,当公司资产较小时,内部人员更容易持有股票,经理与股东之间的代理成本也较小。通过发行大量现金股利,经理们没有降低成本的动力,反之,当公司资产较大时,反之亦然。

第四,从资本结构的角度来看,长期债务权益比率由t检验,与每股股息呈负相关。长期债务权益比率越高,企业的债务负担就越大,需要支付的利息也就越多。为了避免面临巨大的财务风险,企业通常选择不分配或少付钱。

第五,从经营业绩的角度来看,通过t检验,投资回报率与每股股息呈正相关。投资回报率是一个综合质量指标,可全面评估投资中心的各种业务活动并评估投资中心的绩效。高盈利能力可能带来高股息。当业务表现良好时,税后利润就很高,投资回报率也就很高。有更多的现金股息。第六,从行业因素的角度来看,营业收入的同比增长率与每股股息呈负相关,但尚未通过t检验,对每股股息的影响不显着。以上结果初步验证了以上H2-H5,而H1不成立。

(三)中小上市公司现金股利分配趋势分析

1.模型筛选

Logistic回归模型具有三种形式:RE(随机效应),FE(条件固定效应)和PA(人口平均年龄)。每股收益模型没有达到收敛,结果不能真正反映各种因素对上市公司现金股利的影响。与有限元模型相比,有限元模型中控股股东意愿对中小上市公司的影响不显着,总体观察仅231条,远低于525条。尽管删除的294条观察是完全有效的有意义的是,它们对FE模型中的估计没有影响,对数似然度(对数似然函数值)不变,因此被删除。为了反映此删除的数据对Logistic回归结果的影响,并与以前的多个回归样本值一致,使用了RE模型。

2.逻辑回归分析

According to the regression results (2), we can see that: first, Log likeli-hood=-172. Wald chi2 (12)=21.10, Prob> chi2=0.0489, indicating that the overall logistic regression effect of the model can be significant at the level of 0.05; second, the proportion of controlling shareholders, return on investment, the natural logarithm of total assets and whether cash dividends are positively correlated. Long-term capital liability ratio is negatively correlated with cash dividend, and has a significant impact. Although the annual growth rate of business income is negatively correlated with cash dividend, it is not significant. This shows that plate factors can not affect the tendency of cash dividend distribution of listed companies, and H1 is not established. Combining multiple linear regression and logistic regression, we can see that H2, H3, H4 and H5 are established. Plate factor is not an important factor in dividend policy formulation of Listed Companies in China. In fact, the growing enterprises will also pay cash dividends: according to the "signal transmission" theory, cash dividend is a signal that can convey to the outside world the good operation and great potential for development of listed companies. According to this signal, investors choose to continue holding stocks and increase investment, thereby improving stock prices and benefiting listed companies. The company raises funds for future investment; moreover, under the compulsory policy of "semi-compulsory dividend sharing" promulgated by our country, many enterprises with strong growth ability, in order to meet the standard of refinancing, spare no effort to issue cash dividends, which further promotes the casualness of cash dividends of listed companies on SMEs.

III. CONCLUSIONS AND SUGGESTIONS

(1) Conclusion

中小企业板是专门在深圳证券交易所主板市场设立的中小型企业聚集平台,旨在鼓励自主创新。建立时间很短。与主板相比,国内学者对此研究较少。通过研究中小板上市公司2006年至2012年的股利数据,运用多元线性回归和逻辑回归方法,从分配强度和分配趋势两个方面来检验控制股东意愿的五个因素是否对现金产生重大影响。中小型上市公司的股息。研究发现,控股股东的意愿在很大程度上影响了中小上市公司的现金股利分配。他们的持股比例对每股股息和现金股息的影响在0.05水平上很显着。现金股利的分配也受到上市公司资产的影响。经营业绩和资本结构的影响,其中资产规模和经营业绩与现金股利分配成正相关,资本结构和现金股利分配水平成负相关,以及行业因素对现金股利和小股利趋势的影响。中型上市公司并不重要,这似乎与中国中小企业板上市公司的增长意图背道而驰,有必要进一步分析中国中小企业板上市公司的增长。

(2)建议

为了促进中小板上市公司的持续稳定发展,进一步规范股利分配行为,提出以下建议:第一,增强企业的盈利能力,大幅提高经营业绩。高利润是高分红的前提和基础,现金分红具有传递信息的功能。当企业具有较强的盈利能力,良好的经营业绩,分配的利润更多时,分配高现金股利的可能性就越大,从而从投资者那里获得更多的投资并筹集更多的资金以满足未来可持续发展的需求。二是大力建设资本市场,拓宽上市公司融资渠道。由于我国资本市场不健全,融资渠道单一,股权融资成本远低于债务融资成本,因此有一些上市公司不支付股息或支付较少的股息。第三,优化所有权结构,避免股权过度集中或分散。当股权高度集中时,控股股东往往会利用自己的支配地位来牟取暴利,使上市公司的资金空洞化,严重损害了其他股东的利益。当股权过于分散时,可能会出现一系列问题,例如对小股东的“搭便车”和管理层与股东之间的“信息不对称”。因此,调整中小企业上市公司的股权结构,避免股权结构过度集中或分散是实现良好的股利分配水平的重要环节。

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